作者：王軍

盡管近期A股市場已出現明顯反彈，可轉債提前贖回的案例明顯增加，但也有不少轉債因到期將被贖回。

近日，長久物流、張家港行、山鷹國際、華源控股等多家上市公司發布公告，提醒投資者其發行的可轉債即將到期，要求債券持有人及時轉股或賣出，否則將按照到期贖回價強制贖回。

大葉股份、南大光電、孩子王等上市公司則公告，因公司發行的轉債觸及提前贖回相關條款，公司將行使提前贖回權利。

市場分析人士指出，權益市場回暖對于轉債市場而言是一個積極信號。正股價格的上漲將提升轉債的轉股價值，從而將增加轉債觸發提前贖回條件的概率。

提前贖回案例增加

在A股市場回暖的同時，轉債市場近期也明顯轉暖，不僅跌破面值的轉債數量急劇減少，觸發提前贖回條款的轉債也在增加。

近日，大葉股份、南大光電、孩子王等上市公司紛紛公告，因其發行的轉債觸發提前贖回條款，公司將以貼近面值的價格贖回可轉債。

大葉股份的公告稱，自9月3日至10月23日，公司股票價格已有15個交易日的收盤價格不低于大葉轉債當期轉股價格的130%，已觸發有條件贖回條款。公司董事會同意公司行使大葉轉債的提前贖回權利。根據安排，截至11月29日收市后仍未轉股的大葉轉債，將按照100.15元/張的價格強制贖回。截至今日收盤，大葉轉債最新收盤價為141.711元/張。

南大光電近日公告，自9月30日至10月25日，公司股票價格已有15個交易日的收盤價不低于南電轉債當期轉股價格的130%，已觸發公司《募集說明書》中的有條件贖回條款。結合當前市場及公司自身情況，公司董事會、監事會同意公司行使南電轉債的提前贖回權利。根據安排，截至11月15日收市后仍未轉股的南電轉債，將按照100.39元/張的價格強制贖回。截至今日收盤，南電轉債最新收盤價為147.928元/張。

孩子王也在近日公告，公司股票價格自9月30日至10月25日期間，已滿足在任意連續30個交易日中至少15個交易日的收盤價格不低于孩王轉債當期轉股價格的130%，已觸發有條件贖回條款。結合當前市場及公司自身情況，公司董事會同意公司行使孩王轉債的提前贖回權利。根據安排，截至11月15日收市后仍未轉股的孩王轉債，將按照100.16元/張的價格強制贖回。截至今日收盤，孩王轉債最新收盤價為170.65元/張。

9月底以來，降準降息齊發，且幅度顯著超出市場預期；降低存量房貸利率并統一房貸最低首付比例等政策進一步激發消費潛力和投資活力；央行首創創新結構性貨幣政策工具支持資本市場，包括證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）和股票回購增持再貸款。

在此背景下，權益市場強勢反彈，帶動轉債市場估值抬升，跌破面值的轉債急劇減少，觸發提前贖回條款的案例增多。華創證券認為，由于此前權益的快速下跌等因素，反彈時轉債平價偏低、轉股溢價率相對偏高，彈性明顯弱于權益，快速反彈的市場更傾向于選擇權益加倉而非轉債。不過，壓制的轉債估值，為后市提供了更大的交易空間與機會。

多只轉債將到期

盡管轉債市場整體估值持續抬升，但也有不少轉債在到期之前，因轉股溢價率偏高，未能觸及提前贖回條款，從而選擇了到期贖回退出方式。

近日，長久物流、張家港行、山鷹國際、華源控股等多家上市公司公告，提醒投資者其發行的可轉債即將到期，要求債券持有人及時轉股或賣出，否則將按照到期贖回價強制贖回。

長久物流的公告稱，公司發行的轉債將于11月6日到期。根據《募集說明書》的規定，在本次發行的可轉債期滿后5個交易日內，公司將以本次發行的可轉債的票面面值的115%（含最后一期利息）的價格向投資者兌付全部未轉股的可轉債。即長久轉債到期合計兌付115.00元/張（含稅）。截至今日收盤，長久轉債最新收盤價為114.848元/張。

張家港行的公告顯示，公司發行的轉債將于11月12日到期。根據《募集說明書》的規定：在本次發行的可轉債期滿后五個交易日內，公司將以本次發行的可轉債的票面面值的109%（含最后一期年度利息）的價格向投資者贖回全部未轉股的可轉債。張行轉債到期合計兌付109元/張（含稅）。截至今日收盤，張行轉債最新收盤價為109.5元/張。

山鷹國際公告，公司發行的轉債將于11月20日到期。根據《募集說明書》的規定：本次發行的可轉債到期后5個交易日內，公司將按債券面值的113%（含最后一期利息）的價格贖回未轉股的可轉債。山鷹轉債到期兌付本息金額為113元/張（含稅）。截至今日收盤，山鷹轉債最新收盤價為118.45元/張。

華源控股也公告，公司發行的轉債將于11月27日到期。根據《募集說明書》的規定，本次發行的可轉換公司債券期滿后五個交易日內，公司將以本次可轉債票面面值上浮10%（含最后一期利息）的價格向投資者贖回全部未轉股的華源轉債，即華源轉債到期兌付金額為110元/張（含稅及最后一期利息）。截至今日收盤，華源轉債最新收盤價為141元/張。

到期贖回將考驗公司的資金實力。華安證券認為，若轉債剩余金額過大且正股行情較弱，則短時間內難以通過強贖等方式將金額過大的臨期轉債靈活處理，發行人面臨到期兌付壓力。

多方式化解償債壓力

盡管部分轉債因到期可能面臨較大償債壓力，但從以往的退出案例來看，發行人可以采取多種手段來減輕償債壓力。

其中，在轉債剩余金額較大的情況下，正溢價轉股退出是化解發行人到期債務壓力的化債手段之一。截至目前，以該方式退出的轉債包括海印轉債、洪濤轉債、光大轉債、江銀轉債、中信轉債等。

國聯證券認為，海印轉債和洪濤轉債的正溢價轉股退出均是在轉股溢價率較高的情況下實現大量轉股，大概率為發行人主動化解債務、減輕財務壓力的一種化債手段。此外正溢價轉股在銀行轉債案例中主要分為引入戰略投資者溢價增持及股東溢價轉股兩種情形，兩種退出方式一方面為銀行補充核心一級資本、避免還本付息造成財務壓力，另一方面也為戰略投資者的業務布局提供便利。

此外，由于部分轉債到期贖回的可能性增加，令減資清償成為部分公司解決轉債問題的一種方式。減資清償是一種法律行為，依據《中華人民共和國公司法》的相關規定，當上市公司決定減少注冊資本時，必須履行通知債權人的義務。

華安證券表示，2024年，轉債市場面臨著新的形勢：一方面，“融資和再融資強監管”使得轉債供給規模明顯低于往年，而未來幾年到期的轉債未轉股余額仍處于較高水平，上市公司到期償付本息壓力增大。另一方面，正股市場表現較弱，正股價格持續低于轉股價，轉債的轉股價值降低，投資者轉股意愿下降，轉債到期贖回的可能性增加。在這種情況下，減資清償成為部分公司解決轉債問題的一種可能選擇。

華安證券指出，減資清償會受到眾多復雜因素的制約，包括公司的財務狀況、市場環境的變化以及法律法規的約束等。這些因素相互交織，共同影響著減資清償的可行性和獲利空間的大小。